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    机构强推买入 六股成摇钱树

    时间:2019年11月29日 14:55:12 中财网
    [第01页] [(603960):发行尘埃落定 突破高端产能瓶颈
      类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:李哲/崔逸凡 日期:2019-11-28
      事件:公司于11 月27 日发布发行公告,发行公司共计 1.8 亿元,限期6 年,初始转股价格为27.86 元/股。

      发行尘埃落定,将于12 月2 日开始申购。公司早于2018 年11 月27 日发布预案,本次发行募集资金总额共计1.80 亿元,发行数量为18万手。本次可股权登记日为11 月29 日,申购日为12 月2 日。本次发行限期为6 年,即自2019 年12 月2 日至2025 年12 月1 日,初始转股价格为27.86 元/股。

      突破智能制造产能瓶颈,有望厚增业绩订单。本次募集资金将全部用于总投资1.99 亿元智能制造生产线扩建项目,主要针对汽车市场,新增五大类柔性自动化生产线(BRM 生产线、IB2 生产线、48DCDC 生产线、3U 驱动器生产线和 eAxle 电桥生产线),以及汽车驱动电机疲劳老化测试系统成套设备产能。

      根据公告,本次募投项目预计实施达产后年均可实现销售收入2 亿元,税后内部收益率(IRR)16.60%,税后动态投资回收期为 6.94 年(含建设期),其中第一至三年生产符合分别为60%、80%、100%,将显著厚增公司订单业绩。

      布局自动化产线及老化测试系统,高端产品订单落地可期。其中,车载能量回馈控制器智能总装与在线检测生产线方面,公司目前技术积累、工程应用经验充分,并获得了博世IPB(驻车制动器)和BRM(能量回收加速辅助控制器)全球供货的框架合同。目前产线结构布局已确定,随着公司产能不断扩张,将支撑公司产品订单持续落地。

      而汽车驱动电机疲劳老化测试系统成套装配方面,公司系统主要是自用,并通过外部企业测试服务收取费用,据公告公司已与客户签订首个测试服务六年合同。随着产能丰富以及需求市场需求成熟,有望实现产线组装并用于销售。

      投资建议:公司作为汽车电子装备领域龙头,下游景气且竞争格局优秀,享受工程师红利,逐步蚕食国外对手市占率,成长持续稳健,长期看好公司发展。从并表口径,预计2019-2021 年公司净利润分别为1.19、1.66、2.34 亿元,对应EPS分别为0.68、0.94、1.33 元。维持买入-A 评级,给予6 个月目标价35.6 元,相当于2020 年38 倍市盈率。

      风险提示:汽车销量不及预期,下游需求波动,新业务拓展不及预期。

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